浙江冷链物流公司 宁波至乌鲁木齐冷链货运专线 冷冻货运 恒温冷藏

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2021年我国餐饮食材规模约2万亿元，预计未来5年超2.5万亿元。根据国家统 计局，2021年我国餐饮行业收入4.69万亿元，10-21年复合增速达9.30%。餐饮行业 收入快速增长推动上游食材供应链的规模增长。根据中国连锁经营协会，我国餐饮 行业的食材成本、房租成本、人力成本、能源成本分别占营收比例为41.9%、11.8%、 21.4%、4.0%。测算可得2021年我国餐饮食材规模约2万亿元，预计未来与餐饮行 业收入增速保持一致，假设未来5年餐饮行业以及食材收入复合增速均为5%，则26 年我国餐饮食材规模超2.5万亿元。

餐饮供应链变革，加工程度持续加强——从新鲜食材和基础调味品，转变为速 冻食品、复合调味品，终转变为预制菜、冷冻烘焙。本文对其口径定义为：（1） 速冻食品：包括速冻米面制品（水饺、面点、汤圆等）、速冻火锅料（肉禽类、海 鲜类、蔬菜类以及其他速冻食材）、预制菜。（2）复合调味品：指多种基础调味品 按照一定比例进行调配制作得到的调味品。（3）预制菜：速冻食材和复合调味料在 工厂完成烹饪加工，餐饮企业或消费者在终端烹饪2-3分钟即可完成的一道菜。（4） 冷冻烘焙食品：指烘焙过程中完成部分或全部工序后进行冷冻处理得到的烘焙产品， 运输至下游销售端完成成品的制作和销售。上述食品大幅减少了厨师的人工费用、 节省了厨房空间的租赁费，且提高了烹饪效率，将逐步替代新鲜食材+基础调味品的 传统餐饮供应链。

（一）速冻行业：尚处成长期，预计 21-26 年行业规模 CAGR 为 10%+

复盘历史，根据前瞻产业研究院，我国速冻行业16-21年市场规模CAGR为 10.71%，2021年行业规模达1755亿元。当下 时点，在B端餐饮供应链大趋势不改、食材标准化逐步推进以及冷链配送日渐完善， C端社会生活节奏加快、家庭规模减小的背景下，我们仍然维持行业高景气度的判断。

我们预计26年我国速冻行业规模有望达3389亿元，21-26年CAGR约14.07%。我们从品类以及渠道两个维度对行业拆分，进而对行业未来发展空间进行预判，相 关假设及结论如下：

（1）速冻火锅料：预计26年行业规模约911亿元，21-26年CAGR约11.28%。分渠道来看，我们认为B端速冻火锅料的增长一方面来自于火锅及麻辣烫等餐饮的自 然增长（根据Frost&Sullivan的估计，21-26年火锅及麻辣烫餐饮行业规模CAGR（E） 约12.43%，考虑到22年疫情反复影响，我们预计实际复合增速可能略低于该预测值， 我们预计CAGR约10-12%），另一方面来自于速冻火锅料在此类餐饮中的渗透率提 升。综合考虑，我们预计21-26年B端火锅料规模CAGR约12.00%，26年B端火锅料 规模达593亿元。

（2）速冻米面：预计26年行业规模约1185亿元，21-26年CAGR约7.54%。我 们认为速冻米面行业目前处于成熟期，其B端规模主要随餐饮行业发展而增长（根据 Frost&Sullivan的预测，19-24年我国餐饮行业规模CAGR为7.2%），我们预计21-26 年速冻米面B端收入规模CAGR约5.00%。速冻米面C端规模增速我们参考速冻米面 三全食品米面业务增长表现（15-21年三全米面业务营收CAGR约6.13%），同 时考虑到疫情影响下C端米面的需求提升，发面类米面产品的增速高于传统米面，我 们预计21-26年速冻米面C端收入规模CAGR约8.00%。

（二）复调行业：尚处成长期，预计 21-26 年行业规模 CAGR 为 10%+

我们预计26年我国复调行业规模有望达1638亿元，21-26年CAGR约10.26%。我们从品类以及渠道两个维度对行业拆分，进而对行业未来发展空间进行预判，相 关假设及结论如下：

（1）火锅底料：预计26年行业规模约338亿元，21-26年CAGR约13.65%。分 渠道来看，我们认为B端火锅底料规模增长，一方面来自于火锅及麻辣烫等餐饮的自 然增长（根据Frost&Sullivan的估计，21-26年火锅及麻辣烫餐饮行业规模CAGR（E） 约12.43%，考虑到22年疫情反复影响，我们预计实际复合增速可能略低于该预测值， 我们预计CAGR约10-12%），另一方面来自于火锅底料在此类餐饮中的渗透率提升。综合考虑，我们预计21-26年B端规模CAGR约12.00%，26年B端火锅底料规模达145 亿元。另外，考虑疫情加速了C端火锅底料的市场教育，参考16-21年火锅底料收入 CAGR为15.03%，我们预计未来5年C端火锅料行业规模CAGR约15%，则26年我国 C端火锅料规模有望达到193亿元。

（2）中式复调：预计26年行业规模约354亿元，21-26年CAGR约14.10%。分 渠道来看，我们认为B端中式复调规模增长，一方面来自于中式餐饮的自然增长（根 据Frost&Sullivan的预测，19-24年我国餐饮行业规模CAGR为7.2%），另一方面更 多来自于中式复调在中式餐饮渗透率提升，其提升空间仍较大（根据中国产业信息 研究网，18年中式复调在中式餐饮渗透率仅9%，预计每年提升1-2pct）。综上，我 们预计21-26年B端规模CAGR约10%，26年B端中式复调规模达57亿元。另外，考 虑疫情加速C端中式复调的市场教育，参考16-21年中式复调规模CAGR为15.97%， 我们预计未来5年C端中式复调规模CAGR约15%，则26年我国C端中式复调规模有 望达到297亿元。

（3）鸡精、西式复调以及其他复调：预计21-26年CAGR约8%。由于鸡精和西 式复调在餐饮渗透率已经达到较高水平（根据中国产业信息研究网，18年分别达64% 和90%），我们认为鸡精和西式复调均处于成熟期，未来B端规模增长来源于下游餐饮行业增长（根据Frost&Sullivan的预测，19-24年我国餐饮/西式餐饮行业规模CAGR 为7.2%/9.0%），C端规模增长来源于居民收入水平提升（根据Wind，参考16-21年 我国居民人均可支配收入CAGR为8.1%）。综上，我们预计21-26年鸡精、西式复调 以及其他复调在B/C端规模CAGR均为8%，则26年我国鸡精、西式复调以及其他复 调有望分别达到390、254、303亿元。

（三）预制菜行业：处于初创期，预计 21-26 年行业规模 CAGR 为 20%+

当下时点，我们对未来5年预制菜行业收入的假设条件和预测如下：（1）B端：在餐饮供应链大趋势不改、食材标准化逐步推进以及冷链配送日渐完善，我们预计 未来5年预制菜B端收入复合增速20%+（基本维持餐饮供应链深度报告系列四的结 论不变）。（2）C端：由于疫情加快了预制菜的场景应用和消费者产品认知，且电 商平台预制菜销量已经出现快速增长，因此我们提高对预制菜C端渗透率的预期（餐 饮供应链深度报告系列四报告中，预制菜C端收入预测偏保守，假设渗透率不提升）， 预计未来5年预制菜C端渗透率将提升0.3%，对应收入复合增速达20%+。

（四）冷冻烘焙行业：处于初创期，预计21-26年行业规模CAGR为20%+

复盘历史，根据荷兰合作银行、安琪烘焙大讲堂和Wind，我国冷冻烘焙行业 13-21年市场规模CAGR为23.86%，2021年行业规模达111亿元。

（一）速冻：2014-2015 年短期竞争加剧，2015 年后竞争格局持续优化

2014-2015年速冻行业竞争加剧，市占率下降，2015年以后安井市占率提 升明显。根据Frost&Sullivan和前瞻产业研究院，15年安井食品、三全食品、海欣食 品、惠发食品在速冻行业的收入市占率分别为2.59%、4.29%、0.83%、0.85%，较 14年分别-0.04pct、-0.58pct、-0.19pct、-0.32pct，14-15年速冻市占率均下降。15-21年安井在速冻行业的收入市占率分别为2.59%、2.84%、2.82%、3.17% 、 3.76%、4.32%、5.28%，市占率提升明显。

1. 需求端：2014-2015 年速冻渗透率提升速度减缓，2015 年后恢复提升

B端：2014-2015年商铺租金负增长、餐饮人员工资增速较低，餐饮降本增效需 求提升速度减缓。受房地产调控影响，北京、上海、杭州、成都的平均商铺租金14 年底分别同比+5.55%、-4.93%、-10.00%、-10.53%，15年底分别同比-6.44%、+3.40%、 -2.22%、-22.19%，我国主要城市商铺租金出现负增长。14年全国住宿和餐饮从业 人员平均工资达4.09万元/年，同比增速仅1.52%。餐饮企业房租和人工成本压力较 小，降本增效需求提升速度减缓，影响速冻B端需求。C端：消费疲软、单人家庭占比下降，便捷化需求提升速度减缓。一方面受宏 观经济减速影响，我国商品零售额增速不断下降，从10年的18.50%下降至15年的 10.60%，居民消费力不足影响零售整体需求。另一方面15年我国单人家庭占比 12.45%，较14年的14.54%下降2.09pct，居民便捷化需求提升速度减缓。

2014-2015年速冻渗透率提升速度减缓，2015年后恢复提升。根据Frost& Sullivan、前瞻产业研究院和Wind的数据测算，13-21年速冻行业规模在食材（餐饮 +零售）规模中的渗透率分别为2.20%、2.14%、2.27%、2.29%、2.48%、2.56%、 2.50%、3.04%、3.13%，同比+0.24pct、-0.06pct、+0.13pct、+0.02pct、+0.19pct、 +0.08pct、-0.06pct、+0.54pct、+0.09pct。（1）14年由于餐饮端降本增效需求和 家庭端便捷化需求增速下降，导致速冻食品对新鲜食材的渗透率提升速度减缓，进 入平台期。速冻行业整体增速下降，14年到达增速低点1.57%。（2）15年以后随着 BC端需求回升，速冻食品对新鲜食材的渗透率恢复提升、收入增速回升。