广东踏信-物流拥有一批高素质的员工队伍，多年来与众多国际、国内**企业的长期合作，使踏信物流公司的每一位员工均能独挡一面,经过与各公司多年来的合作，踏信物流对产品运送的经验更为丰富，同时建立了良好的合作关系，为踏信物流的发展打下了坚实的基础.

广东踏信冷链物流公司：严格遵守“价格让客户满意,时间让客户满意”的物流经营方针让客户满意的服务宗旨，为公司赢得了良好信誉,并受到众多中、外生产企业的青睐,公司现已与50余家中、外企业鉴定了长期承运合同,并建立了良好的互信踏信‐将坚持以高瞻远瞩，积极创新的经营理念，以“一切让客户放心，一切使客户更满意，一切站在客户立场着想”的经营方针，为广大中、外客户提供价廉、便捷、安全的运输服务。公司凭借自身规模化、专业化经营实力，协同客户设计出经济、快捷的运输方式，同时以操作规范、运作严谨、认真负责的工作态度，为客户提供免费上门货、货物起运、快速、准时的送达、信息反馈全过程的运输服务。

疫情下短期承压，伴随疫后修复渗透率有望稳步提升。考虑到欧美冷冻烘焙市 场终局C端规模仍较小，且目前我国家庭拥有烤箱比例较低，预计我国冷冻烘焙市场 主要由B端降本增效诉求推动。根据我们发布的《立高食品：强供应链管理能力，立 高有望成为冷冻烘焙百亿龙头》，2021年冷冻烘焙行业收入110.77亿元，渗透率5%。对标全球预计31年渗透率25%，测算得2031年我国冷冻烘焙行业收入1436.53亿元， 复合增速29.21%。与预制菜类似，随着疫后经济确定性环比修复，预计未来5年商 铺租金和餐饮人员工资稳定增长，推动冷冻烘焙渗透率稳步提升。从大单品角度来看，目前行业仅有挞皮和甜甜圈两大单品，龙头立高依靠在这 两个品类的自动化和品质优势，收入增长迅速。根据Wind数据和我们测算，2021年 立高甜甜圈和挞皮收入均在3-4亿元左右，其中甜甜圈17-21年收入复合增速43%、 挞皮17-21年收入复合增速28%。依据海外成熟市场经验和我国烘焙品类发展，我们 认为未来出现的大单品是冷冻蛋糕，立高与中小厂商已经相继加快布局冷冻蛋糕品 类。对于远期大单品的品类，海外龙头Aryzta和Europastry的冷冻面团收入占比分别达57%和98%，意味着我国冷冻面团品类未来同样是较大单品。冷冻面团涉及发酵， 对冷链要求较为苛刻（维持-18℃运输），经销商冷链设施尚不完备，仍不具备发展 环境。

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2. 供给端：龙头立高优势较大，商超渠道产能增加较多

2021年冷冻烘焙行业CR4达36.27%，立高市占率达15.51%。截至2021年，我 国冷冻烘焙行业第一梯队主要是立高食品、恩喜村、鑫万来、新迪嘉禾、高贝、千 味央厨、黑玫瑰、拉普利奥、南侨食品等企业，第二梯队主要是瑞家食品、威海佳 康、山东鹏程、禾森食品等企业。2021年我国冷冻烘焙行业CR4达36.27%，行业集 中度较低。立高的市占率达15.51%，第二名恩喜村市占率9.93%。

立高产能扩张速度快，恩喜村在商超渠道产能扩张较多，高贝等其他企业产能 扩张相对较少。目前具备产能扩张计划的公司主要有：（1）立高：根据公司2021 年报，2021年立高冷冻烘焙食品的设计产能11.55万吨、实际产能9.37万吨、在建产 能4.59万吨，预计22年左右在建产能投产，同比增长49%。对于长期产能规划，根 据22年6月10日公司发布的可转债预案，立高新增规划冷冻烘焙产能13.70万吨，预 计于27年前投产。上述项目达产后公司冷冻烘焙总产能27.66万吨，相比于2021年 产能增长195.20%。（2）恩喜村：根据IT桔子和新京报，2021年恩喜村获得B轮投 资，达产后支持30亿元左右的收入，增长约200%。（3）高贝等：高贝以山东和河 北区域烘焙店渠道为主，扩产后共9万吨产能（折合收入约6亿元），同比增长125% 左右。鑫万来、新迪嘉禾等其他企业同样进行产能扩张，但相对较少。总体来看， 商超渠道产能扩张较多，预计未来3年内相继投产，存在供给过剩的可能。烘焙店、 餐饮等其他渠道的产能供给扩张相对缓和。

冷冻烘焙高景气度持续，预计烘焙店和餐饮渠道竞争格局持续优化，商超渠道 未来3年经历短期竞争加剧后，行业有望优胜劣汰，立高有望维持行业龙头地位。根据Wind，18-21年立高冷冻烘焙食品销售单价增速分别为8.40%、6.57%、 -1.20%、6.60%，整体处于提升阶段；17-21年立高销售费用率分别为20.75%、 21.24%、19.47%、14.00%、12.94%，稳中有降。可以看出，目前龙头未出现大范 围价格战和加大市场动作的情况。分渠道看未来竞争格局：（1）烘焙店渠道：收入占行业比例*大，壁垒相对较高，注重产品稳定性和性价比。根据美团《2020年中国烘焙门店市场报告》和Wind 数据，19年我国烘焙门店数达47.9万家，立高覆盖5万家以上（若考虑经销商覆盖终 端，立高优势更大），基本覆盖我国东部及沿海地区烘焙市场。考虑立高生产端规 模优势和较高自动化水平，烘焙店出于产品稳定性和性价比，将较难替换厂商。立 高在烘焙店渠道优势大且地位稳固，预计烘焙店渠道竞争格局持续优化。（2）商超 渠道：壁垒相对较低。立高、恩喜村等龙头产品定位偏中端，质量较好，价格高于 中小厂商，主要覆盖KA商超。KA商超话语权较强，未来考虑性价比可能替换供应商。各公司在商超产能扩张较多，预计3年内相继投产。参考复盘经验，预计商超渠道未来3年出现短期竞争加剧，长期竞争格局持续优化。（3）餐饮渠道：目前规模很小， 以中小厂商低价产品为主。餐饮渠道的市场空间大且需求分散，竞争相对缓和，我 们预计餐饮渠道竞争格局持续优化。根据我们发布的《立高食品：强供应链管理能 力，立高有望成为冷冻烘焙百亿龙头》，立高具备强供应链管理能力，有望维持龙头地位。