湖州至厦门冷链运输公司 冷冻物流 行情

（四）冷冻烘焙行业：处于初创期，预计21-26年行业规模CAGR为20%+

复盘历史，根据荷兰合作银行、安琪烘焙大讲堂和Wind，我国冷冻烘焙行业 13-21年市场规模CAGR为23.86%，2021年行业规模达111亿元。

（一）速冻：2014-2015 年短期竞争加剧，2015 年后竞争格局持续优化

2014-2015年速冻行业竞争加剧，市占率下降，2015年以后安井市占率提 升明显。根据Frost&Sullivan和前瞻产业研究院，15年安井食品、三全食品、海欣食 品、惠发食品在速冻行业的收入市占率分别为2.59%、4.29%、0.83%、0.85%，较 14年分别-0.04pct、-0.58pct、-0.19pct、-0.32pct，14-15年速冻市占率均下降。15-21年安井在速冻行业的收入市占率分别为2.59%、2.84%、2.82%、3.17% 、 3.76%、4.32%、5.28%，市占率提升明显。

1. 需求端：2014-2015 年速冻渗透率提升速度减缓，2015 年后恢复提升

B端：2014-2015年商铺租金负增长、餐饮人员工资增速较低，餐饮降本增效需 求提升速度减缓。受房地产调控影响，北京、上海、杭州、成都的平均商铺租金14 年底分别同比+5.55%、-4.93%、-10.00%、-10.53%，15年底分别同比-6.44%、+3.40%、 -2.22%、-22.19%，我国主要城市商铺租金出现负增长。14年全国住宿和餐饮从业 人员平均工资达4.09万元/年，同比增速仅1.52%。餐饮企业房租和人工成本压力较 小，降本增效需求提升速度减缓，影响速冻B端需求。C端：消费疲软、单人家庭占比下降，便捷化需求提升速度减缓。一方面受宏 观经济减速影响，我国商品零售额增速不断下降，从10年的18.50%下降至15年的 10.60%，居民消费力不足影响零售整体需求。另一方面15年我国单人家庭占比 12.45%，较14年的14.54%下降2.09pct，居民便捷化需求提升速度减缓。

2014-2015年速冻渗透率提升速度减缓，2015年后恢复提升。根据Frost& Sullivan、前瞻产业研究院和Wind的数据测算，13-21年速冻行业规模在食材（餐饮 +零售）规模中的渗透率分别为2.20%、2.14%、2.27%、2.29%、2.48%、2.56%、 2.50%、3.04%、3.13%，同比+0.24pct、-0.06pct、+0.13pct、+0.02pct、+0.19pct、 +0.08pct、-0.06pct、+0.54pct、+0.09pct。（1）14年由于餐饮端降本增效需求和 家庭端便捷化需求增速下降，导致速冻食品对新鲜食材的渗透率提升速度减缓，进 入平台期。速冻行业整体增速下降，14年到达增速低点1.57%。（2）15年以后随着 BC端需求回升，速冻食品对新鲜食材的渗透率恢复提升、收入增速回升。

2. 供给端：市占率相近，2015 年行业产能供给过剩

2012年速冻市占率相近，具备提高市场份额的诉求。根据Frost&Sullivan、 前瞻产业研究院以及Wind数据测算，12年速冻行业收入CR5仅12.21%，其中前三 三全、思念、湾仔的市占率分别为3.82%、2.67%、2.41%，差距不大。拆分品 类来看：（1）速冻米面：12年三全、思念、湾仔在KA渠道市占率更为接近。根据 中国经济网，12年KA渠道速冻米面收入CR3达65%，其中前三三全、思念、湾 仔的市占率分别约为25%、20%、20%，KA渠道市占率差距更小。（2）速冻火锅 料：14年安井、海欣、惠发的市占率相近。根据中国产业信息网以及Wind数据，12 年速冻火锅料收入CR3达12.64%，其中前三安井、惠发、海欣的市占率分别为 4.87%、4.25%、3.52%，差距不大。

前期行业景气度仍较好，速冻米面三全和思念、速冻火锅料安井均主 动加速扩产能，导致2015年行业供给过剩。根据Wind，12-15年三全和安井产能投 放较多，产量复合增速分别为17.35%/30.39%，高于其他公司。（1）三全和思念自 2012年起大量扩充速冻米面产能。根据Wind数据测算，11年三全总产能35万吨左 右。12年以后随着西南基地一期、华北基地一期、综合基地二期等陆续投产，三全 的速冻米面和鲜食产能增长较快，12-14年产能复合增速在15-20%左右。12年起行 业第二名思念同样加快产能扩张，根据思念2012年报，思念广州工厂于12年初投产， 新增产能10万吨；郑州新工厂一期已于12年初投产，二期预计于13年底投产，新增 产能50万吨。（2）安井自2012年起产能加速扩张，2013年总产能超过惠发，并迅 速拉开差距。根据Wind，12/13/14年安井总设计产能分别为7.87/11.53/21.64万吨，同比增长63.70%/46.39%/87.77%。速冻供给大幅增加，规模效应下成本优势更 大，为价格战提供基础。（3）此外2011-2015年中小速冻企业数量大幅增加，同样 加剧竞争。根据Wind，11年速冻食品企业数量为252家，15年增加至424家，增长 68.25%。

2014-2015年行业景气度下行+供给过剩，开启价格战，导致短期竞争加剧。（1）对于速冻米面行业，12年思念主动降低出厂价和终端价，三全等相继跟随 降价，引起行业价格战。对于速冻火锅料行业，13-16年起安井产量增速较快，配合 促销动作加速行业中小厂商出清。根据Wind，13年安井/三全/海欣/惠发吨价增速分 别为-4.23%/-1.77%/-0.74%/-0.13%，14年安井/三全/海欣/惠发吨价增速分别为 -7.39%/-3.68%/-0.78%/-3.08%。15年后受益于竞争趋缓以及产品高端化，销售 单价逐渐恢复正增长。（2）15年速冻均加大买赠促销的费用投放。根据Wind， 15年安井/三全/海欣/惠发的销售费用率分别为15.70%/29.70%/27.41%/9.39%，同 比+1.48pct/+0.39pct/+6.86pct/+3.49pct。

2015年后速冻行业需求改善、竞争格局持续优化，安井逐渐从火锅料胜出 （2015-2021年市占率从5.58%提升至10.52%）。2015年速冻米面格局成熟，双寡 头三全和思念共同追求利润，竞争趋缓。

（1）速冻米面行业：从14年至16年左右，由于三全思念各自未能抢占对方市 场份额，在消费升级的背景下思念三全在商超渠道的价格战逐渐减弱，三全思念转 向推出高端产品追求利润。安井凭借速冻面点新品在C端市占率不断提高，而湾仔在 外资运作下新品推出较少、渠道拓展不佳导致市占率下降。根据第十二届中国方便 食品大会，19年三全（包括龙凤）、思念、湾仔码头+维邦在KA渠道速冻行业市占 率分别为26.4%、22.1%、15.5%，三全与思念差距仍较小。其中分产品看：水饺行 业收入CR3达77.1%，三全、思念、湾仔码头市占率27.1%、25.9%、24.1%，差距 较小；汤圆行业收入CR3达79.1%，思念、三全市占率35.7%、32.9%，差距较小；面点行业收入CR3达49%，三全、安井、思念市占率19.0%、16.0%、14.0%，差距 较小；休闲食品行业收入CR3达56.9%，三全、思念市占率23.8%、22.0%，差距较 小。可以看出KA渠道里，各速冻品类的竞争格局已经成熟，双寡头可形成垄断集团 追求利润，导致竞争趋缓。

（2）速冻火锅料行业：在2015年以后速冻行业需求改善的背景下，安井在速 冻火锅料行业市占率不断提升，与海欣、惠发的差距逐渐拉大，行业竞争格局持续 优化。根据中国产业信息网和Wind，2015年安井、海欣、惠发在速冻火锅料行业市 占率分别为5.58%、2.22%、2.36%，相比2012年安井与其他差距加大。2021 年安井、海欣、惠发在速冻火锅料行业市占率分别为10.52%、2.50%、1.77%。安 井市占率进一步提高，逐渐从火锅料行业中胜出。

（二）复调：2020-2021 年短期竞争加剧，2021Q3 后竞争趋缓

2020-2021年复合调味品行业竞争加剧，市占率下降。2021年颐海第三方、天味食品、日 辰股份在复合调味品行业的收入市占率分别为2.30%、2.02%、0.33%，较20年分别 -0.29pct、-0.61pct、0.04pct，20-21年复合调味品行业市占率下降。分品类看：（1）火锅料行业：2021年颐海第三方、天味食品在火锅料行业的收入市占率分别 为10.28%、4.91%，较20年分别-1.92pct、-3.17pct。（2）中式复调行业：2021年 颐海第三方、天味食品在中式复调行业的收入市占率分别为2.64%、4.64%，较2020 年分别-0.40pct、-1.17pct。