嘉兴至北京冷冻货运专线 冷冻物流 市场走向

浙江踏信冷链物流实现了物流配送的一站式服务，在解决货物快速分流的同时，也为客户提供门到门配送服务。为了促进市场竞争能力、强化公司管理和提升企业形象，不断的学习前沿物流模式优化企业管理资源。多年来，公司很多员工都经过现代化物流理论与运营的培训，并且长期从事车辆调度和运输管理业务，熟悉物流市场运作规律，积累了丰富的物流操作经验。以诚信、热情、优质的工作为各大企业服务，与多家国内企业建立了稳定的合作关系，公司业绩蒸蒸日上!

因此我们预计2021-2023年，中科微至的营业收入分别为17.55亿元/ 23.46亿元/ 30.62亿元，同比增速为45.7%/ 33.6%/ 30.5%。

由于中科微至自成立以来业务规模保持快速扩张趋势，2021年上半年在手订单规模继续扩张至28亿元，且公司相较于国内同行业公司具有明显的技术优势，未来公司募投项目的新产能落地后，产值规模有望进一步提升，我们预计公司未来有望继续保持高速增长趋势。根据公司招股书，2021年1-9月公司预计实现营业收入约8.44至9.65亿元，同比增长约40.00%至60.08%；归母净利润约0.98至1.24亿元，同比增长约27.07%至60.13%。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为亿元/ 4.31亿元/ 5.86亿元，同比增速分别为47.7%/ 36.8%/ 36.0%，假设按照3300万股发行，对应发行后摊薄EPS分别为2.39/ 3.27/ 4.45元/股。

由于与中科微至业务为相似的欣巴科技、中邮科技等公司仍未上市，此外，德马科技、国际等公司无wind一致预测，因此我们将这些可比公司剔除，根据招股书中的可比公司，选取具有wind一致预测数据的天奇股份和东杰智能，与中科微至进行对比。考虑到中科微至的技术优势，以及较高的成长性，其2017-2020年收入年均复合增速99.1%，归母净利润复合增速100.8%，同时28亿元的在手订单规模保证其未来一段时间内增长的确定性，参考可比公司，我们给予中科微至估值一定的溢价，给予其2021年归母净利润40-50倍PE估值，对应合理总市值为126.04-157.55亿元，假设按照3300万股发行，对应发行后每股合理价值区间为95.77-119.71元/股。

六、风险提示

2018年度、2019年度及2020年度，公司来自中通的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为98.18%、73.97%和64.86%，来自中通的收入占当期主营业务收入的比例较高。

（二）物流疫情对生产经营的影响

2020年初以来，中国及全球范围陆续爆发物流物流肺炎疫情。疫情对各地区的企业经营和复工复产、居民日常生活和消费均造成了显著影响，公司所处的智能物流输送分拣设备产业链也受到一定影响，具体表现为上下游复工延迟带来的供需疲软、物流受阻导致采购不畅、跨境交通受阻导致境外业务开拓放缓及项目交付验收推迟等方面。

（三）新技术、新产品研发的风险

公司的主要产品智能物流分拣系统是一种集光、机、电、信息技术为一体的现代化装备，其技术外延广泛，涵盖人工智能、图像识别、微电子、光学、计算机、机器人等多个领域，技术集成能力要求高，客户对智能物流分拣系统的定制化需求也不断提高。因此，智能物流分拣系统的技术研发和新产品的开发对公司的市场竞争力和持续发展至关重要。在新技术和新产品的研发过程中，不可避免出现技术和客户需求的趋势发生改变，如果公司新技术、新产品的研发不能持续满足客户的需求，公司的市场竞争地位以及未来的经营业绩将会受到不利影响。

（四）募投项目实施效果未达预期的风险

若投资项目不能按期完成，或未来市场发生不可预料的不利变化，公司的盈利状况和发展前景可能受到不利影响。由于募投项目经济效益分析数据均为预测性信息，项目建设尚需较长时间，届时如果产品价格、市场环境、客户需求出现较大变化，募投项目经济效益的实现将存在不确定性。如果募投项目无法实现预期收益，募投项目相关折旧、摊销、费用支出的增加则可能导致公司利润出现下降的情况。

（五）即期回报被摊薄与净资产收益率下降的风险

由于募集资金投资项目存在一定的建设期，投资效益的体现需要一定的时间和过程，在上述期间内，股东回报仍将主要通过现有业务实现。在公司股本及所有者权益因本次公开发行股票而增加的情况下，公司的每股收益和加权平均净资产收益率等指标可能在短期内出现一定幅度下降的情况。

本文选自广发证券发展研究中心研究报告：《中科微至（688211.SH）：高起点进军物流装备，后起之秀加速成长》

对外发布时间：2021年10月13日

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