杭州踏信冷链物流公司：严格遵守“价格让客户满意,时间让客户满意”的物流经营方针让客户满意的服务宗旨，为公司赢得了良好信誉,并受到众多中、外生产企业的青睐,公司现已与50余家中、外企业鉴定了长期承运合同,并建立了良好的互信踏信‐将坚持以高瞻远瞩，积极创新的经营理念，以“一切让客户放心，一切使客户更满意

智能化工具为企业原始数据的积累提供了必要条件，也是生鲜企业开展信息化管理的步，现代信息技术与先进的管理理念相融合，转变企业生产方式、经营方式、业务流程、传统管理方式和组织方式，重新整合企业内外部资源，提高企业效率和效益、增强企业竞争力。

④、食品安全重视度加强，政府对生鲜供应链市场管控力提升；

物流疫情的爆发将“食品安全”的关注度推向国民级别，从国内生鲜供应链流通现状来看，食材源头安全风险依然很大。近一两年来看，政府对生鲜市场全供应链监管体系逐渐向下游流通、消费市场加强投入，大力发展农贸市场及产业链信息化改造，实施农副产品流通全链条、可视化管理，实现食品溯源，切实保障食品安全。

广西军英汇负责人谈到，从2020年开始，政府出面牵头整合整个广西大B端食材供应市场，一些优质的生鲜配送商渐渐向政府靠拢；遵义吉马供应链总经理也在今年遇上了类似的事情，政府的重视必然强化食品安全的保障。

领跑国内交叉带分拣系统，核心技术打造护城河。中科微至背靠中科院微电子所，核心技术人员及管理层技术功底深厚，在交叉带分拣的细分领域牢牢占据国内的地位，分拣技术处于国际先进水平，2020年中科微至的交叉带分拣系统实现8.64亿元的收入，毛利率高达43%，交叉带分拣系统收入规模和毛利率均为国内。

下游快递行业体量较大且增速稳定，自动化需求缺口较大。国内自动分拣设备行业下游目前以快递物流为主，据邮政局统计，2011-2020年中国快递行业收入从758亿元增长到8795亿元，年均复合增长率达到31%。快递行业竞争日益激烈，设备自动化带来的降本增效成为快递企业打造竞争优势的必经之路。我们测算2025年，自动分拣设备的市场规模将达到433亿元。

在手订单规模继续扩大，募投项目落地有望提升产能，中科微至成长可期。根据公司招股说明书，截至2021年6月，中科微至在手订单共计约28.05亿元，业务规模继续大幅增长；本次上市募集资金将用于智能输送、智能仓储等智能物流关键技术的研发，拓展产品品类；以及整合产业链，提高系统集成能力；并进军海外市场，建立海外营销网络和产品服务基地。产品的扩张与市场的开拓有望助力公司持续高增长。

盈利预测与投资建议：假设按照3300万股发行，我们预计公司2021-2023年摊薄EPS分别为2.39/ 3.27/ 4.45元/股。参考可比公司，考虑到公司的技术优势与成长性，给予中科微至2021年归母净利润40-50倍PE估值，对应合理总市值为126.04-157.55亿元，对应发行后每股合理价值区间为95.77-119.71元/股。

风险提示：来自中通收入占比较高；物流疫情影响；新产品研发风险；募投项目实施效果未达预期的风险；即期回报被摊薄风险。

正文内容

一、崭露头角，中国智能物流装备系统的后起之秀

国内智能物流设备的后起之秀。中科微至智能制造科技有限公司是一家隶属于中国科学院微电子研究所的高新技术企业，是中国智能物流行业的设备供应商。公司研发中心位于中国科学院微电子研究所（北京市朝阳区），营销中心位于上海市青浦区，华东生产基地位于江苏省无锡市，以广东东莞、四川资阳、河南郑州、辽宁沈阳等作为区域性生产基地和售后服务基地。2016年，中科微至智能制造科技江苏有限公司由中科院微电子所通过中科微投，以3项专利作价150万元，与李功燕、姚亚娟、朱壹等共同出资设立；2020年3月变更为股份有限公司，即现在的中科微至智能制造科技江苏股份有限公司。根据招股说明书，截至2021年6月18日，公司及全资子公司拥有有效授权发明专利16项，形成主营业务收入的发明专利在5项以上。

公司实际控制人为李功燕先生。李功燕先生直接持股20.08%，通过微至源创和群创众达分别间接持股27.38%、20.08%，合计持股67.54%。

布局全资子公司，完善产业链，有效控制成本。根据招股说明书和上交所回复说明，公司通过投资设立安徽微至及收购中科贯微股权，实现了部分自产主要原材料。2017年，公司出资设立全资子公司安徽微至作为生产基地，具备分拣小车、电滚筒及下料口的生产能力，同时负责部分原材料的采购管理；2020年，